理顺股市进出通路

理顺股市进出通路

导读

以证监会 《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》(下称《意见》)发布为标

以证监会 《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》(下称《意见》)发布为标志，市场期待已久的新一轮退市制度改革宣告正式启动。

此次改革盯准我国市场客观存在的“退市难、退市少”问题，以及广受诟病的欺诈发行、违法违规公司难以退市的现象，以“市场化、法治化、常态化”为原则，在主动退市、重大违法强制退市两方面做出重点突破，同时主要诊断癫痫病的方法进一步明晰多元化退市标准的执行问题，集中、系统地向市场传递出明确的、从严实施退市制度的政策信号。

退市制度改革是市场基础性制度建设的重要内容，同时也是注册制改革的重要配套措施。发行、退市，作为资本市场的进出两端，其改革的实践既相互联系又相互影响，“两头”改革的成效，也在相当程度上决定着企业“在市”期间的质量与作为。

可以预期，退市制度的完善和严格实施，将进一步理顺我国股票市场的进出通路。

1993年《公司法》确立我国上市公司退市制度，2001年水仙电器、广东金曼2家公司股票被终止上市交易，成为首批依法退市公司。自此迄今，我国证券市场累计仅有78家上市公司股票退出市场交易，退市难、退市少的情况十分突出，而“退市”在股市文化中也常常被作为判断一家公司好坏的绝对标准。这与境外成熟市场形成显著差异。

数据显示，1996年以来，纽交所的年均退市率高达6.7%，2005到2012年该市场退市公司的市值是新上市公司市值的2.5倍。香港主板市场1996年以来共退市158家公司，是同期新上市公司的20%。与高比例退市伴生的，是境外市场上市公司的高比例自主退市，1999到2004年，纽交所自主退市的公司占退市公司总数的75%左右，纳斯达克市场自主退市公司占比约50%。

由于经济环境、资本市场发展阶段、上市公司特点、股市文化均存差异，“大进大出”并非所有市场的不二选择，但是，若要理顺上市、在市、退市这一通路，为好公司“能进能出”、坏公司必须退出建立良好的制度保障，当是退市改革的题中应有之义。

从主要内容看，本轮退市制度改革正是以此为内在逻辑，在过往改革基础上，着重从两方面破题：一是首度明确了“主动退市”的地位，列明收购、回购、吸收合并及其他市场活动引发的7类主动退市情形，给予上市公司退市自主选择权。并在实施程序、后续安排方面作出差异化安排。二是针对一直以来广受市场诟病的违法违规退市难问题开出药方，明确了欺诈上市、重大信息披露违法违规等两类重大违法强制退市情治癫痫最好的医院形，尤其针对欺诈发行“骗取”上市身份的公司，要求其股票必须在规定时限内终止上市交易。

以此为前提，“退市”不再与“坏公司”直接画等号，不再是上市公司中的“坏孩子”在市身份的被迫解除，上市公司“能上能下”的渠道因此拓宽。而欺诈发行强制退市，既是维护企业依法、公平获取上市公司身份的制度保障之一，也是保护投资者尤其是中小投资者的现实选择。

完善制度，只是改革迈出的第一步。要发挥退市制度的功能和作用，还需在监管实践哪个癫痫病医院治比较专业和市场实践中确保退市制度能够真正落地，得以遵守和执行，其中关键，在一个“严”字。

同发行体制改革类似，改革完善退市制度同样涉及市场各个层面，也与市场自身发展阶段、市场化程度、投资文化、地方维稳、投资者保护、司法保障等因素密切相关，具有相当的复杂性。

若要保证退市制度的规范要求严格落实，保证改革措施实施到位，真正做到“出现一家、退市一家”，维护退市制度的严肃性和权威性，还需各界由此开始，共同努力。